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進入5月以后，氧化鋁自歷史低位反彈，逐漸上漲至一個月高位。上周五，基本面突傳利好，期價盤中迅速拉升并觸及漲停。

氧化鋁大幅反彈，主要受幾內亞礦業政策擾動嗎？幾內亞采礦證撤銷問題會對供應端產生什么樣的影響？目前國內氧化鋁企業開工如何？供應端壓力較前期有減弱嗎？短期氧化鋁強勢狀態能延續嗎？未來需要重點關注哪些影響因素？文華財經【機構會診】板塊邀請氧化鋁期貨專家為您詳細闡述。

氧化鋁大幅反彈，主要受幾內亞礦業政策擾動嗎？幾內亞采礦證撤銷問題會對供應端產生什么樣的影響？

中原期貨投資咨詢部高級研究員 劉培洋：根據Mysteel報道，當地時間5月16日上午，幾內亞礦業局對Axis礦區下達停工指令。該礦區包含順達礦業等礦業公司，涉及產能約4000萬噸/年，2024年實產2300萬噸（主要包括順達1300萬噸、中電十一局1000萬噸），目前恢復時間不明。這是繼5月15日幾內亞政府吊銷46家礦業公司采礦證后 ，鋁土礦供給擾動的進一步升級。受此影響，上周五晚間，氧化鋁期貨多個合約大幅上漲，盤中最高一度觸及漲停。

中銀國際期貨研究咨詢部有色高級研究員 劉超：幾內亞是全球最大的鋁土礦生產國之一，2024年其鋁土礦產量達1.4億噸，占中國進口量的69.4%，是中國鋁土礦供應最主要的來源。2025年5月14日，幾內亞政府宣布撤銷多項鋁土礦采礦特許權以及工業和半工業開采許可證，此舉旨在加強對未啟動開采或許可證利用不足的礦區索賠或特許權的回收力度，這對這個全球第二大鋁土礦生產國的大型運營商而言是一種警示，釋放出加強對主要運營商監管的信號。此外，幾內亞即將進入雨季（5月至10月），鋁土礦發運量通常會因降雨減少，進一步加劇供應擔憂。這些因素共同導致市場預期鋁土礦供應將減少，從而推動氧化鋁價格大幅反彈。

金瑞期貨 馮娜：氧化鋁的反彈我傾向于分兩個階段看，一是2700以下低位反彈回到3000附近，我認為是供應端的減量導致現貨市場偏緊，期現倒掛引發倉單的購買熱情和倉單庫存壓力消化，導致期現價格回歸；二是3000以上的這一段，我傾向于是礦和國內部分氧化鋁廠存在超預期減產風險，導致的避險性上漲。從目前的情況看，幾內亞的采礦證取消極端情況下可能導致礦過剩的預期被證偽，所以遠端價格前期基于看跌礦價的做空交易變的邏輯不順，但是遠端價格看下來我們傾向于在3200附近也會有壓力，主要是我們傾向于極端減產的情況下可能出現的情況是礦不過剩但AO的產能產量還是有過剩的可能。

目前國內氧化鋁企業開工如何？供應端壓力較前期有減弱嗎？

中原期貨投資咨詢部高級研究員 劉培洋：據SMM數據，截至5月15日，全國冶金級氧化鋁建成總產能10922萬噸/年，運行總產能8412萬噸/年，全國氧化鋁周度開工率較環比下調2.66個百分點至77.02%，主因廣西貴州地區檢修減產較為集中。目前，氧化鋁開工處于年內低位，檢修產能較多，供應壓力減弱，現貨貨源收緊，庫存出現明顯下滑。

中銀國際期貨研究咨詢部有色高級研究員 劉超：國內氧化鋁企業開工率下滑，主要原因是利潤大幅回落。據SMM數據，2025年4月我國氧化鋁企業平均開工率為84.6%，低于3月的86.1%和2月的86.7%。氧化鋁利潤從2024年12月的2600元/噸下滑至前期最低83元/噸，雖近期有所反彈至280元/噸，但全國范圍內完全依靠外購鋁土礦進行加工的生產企業仍處于虧損邊緣。此外，前期計劃投產的項目部分出現延期，4月我國氧化鋁產量環比下滑6.17%，氧化鋁產量高增長的預期開始出現轉變。

金瑞期貨 馮娜：當前氧化鋁的行業開工依舊在低位，年化的產能還是在8600w附近，減產檢修的產能5月中下旬按照計劃會陸續啟動、增量項目基本也是5月底逐步貢獻產量，邊際上的供需會從缺口300w附近恢復到平衡附近。

短期氧化鋁強勢狀態能延續嗎？未來需要重點關注哪些影響因素？

中原期貨投資咨詢部高級研究員 劉培洋：短期來看，鋁土礦擾動疊加供給端收縮，氧化鋁市場情緒回暖，有利于價格反彈修復。但中期來看，供應過剩的預期仍在；據SMM數據，2025年國內將有1140萬噸新增氧化鋁產能投產，海外印度和印尼預計將有400萬噸新增產能，遠大于電解鋁需求增速。氧化鋁價格經歷一輪大幅下跌后，行業利潤大幅收緊，甚至轉為虧損，未來或將圍繞成本附近運行，最大的風險仍在于供應端，例如幾內亞鋁土礦供應受限或者新增產能投產進度不及預期等。

中銀國際期貨研究咨詢部有色高級研究員 劉超：短期氧化鋁強勢狀態有望延續。目前氧化鋁下游電解鋁企業的開工率保持在97%的高位，且從季節性特征看，電解鋁的高開工會持續到9月份。幾內亞的政策擾動仍在發酵，供需錯配對短期氧化鋁價格構成支持。

未來需重點關注以下因素：幾內亞政策的后續進展，幾內亞政府是否會進一步擴大采礦證撤銷范圍，以及相關礦區的復產情況。國內氧化鋁新投產能情況，需關注前期因利潤下滑而延遲的項目是否會因價格反彈而加快復產。電解鋁開工率的變化，電解鋁的高開工率是氧化鋁需求的重要支撐，需關注其后續變化。其他供應替代情況，如印尼、越南等國的鋁土礦供應情況，以及再生鋁產能的提升情況。

綜上所述，幾內亞礦業政策擾動是當前氧化鋁價格大幅反彈的主要原因，其采礦證撤銷問題對供應端產生了顯著影響。國內氧化鋁企業開工率下滑，供應端壓力有所減弱。短期氧化鋁強勢狀態有望延續，但需關注幾內亞政策進展、國內產能變化及電解鋁開工率等關鍵因素。

金瑞期貨 馮娜：我們覺得氧化鋁價格大概率底部是見到了，因為前期2700以下的價格基本在70的礦的80%的分位線以下，相當于我們認為價格已經跌的相對比較深了。但是氧化鋁行業的產能過剩問題在沒看到有效的政策之前還是必要突出，所以價格往上的空間我們看的并不高，很可能現貨3300附近會有些壓力。短期的價格我們覺得還是以強勢為主，后續我們覺得氧化鋁還是適合逢低買為主，一方面是未來國內的氧化鋁存在政策性減量的風險，另一方面是礦端成本有隱形提升的風險，我們也在關注傳統出口礦的國家對礦政策的更新。